在中國的醫藥產業中，復星醫藥無疑是一個異類，這家以醫藥起家的企業，卻又突破了做藥的範疇，嫻熟的資本運作手法，讓其在當下中國醫藥產業多小散亂的格局中一枝獨秀。

4月28日，復星醫藥發布了其2012年第一季度的財務報告，報告信息顯示，2012年第一季度，​​復星醫藥實現營業收入16.46億元，較2011年同期增長了13.2%，實現淨利潤4.31億，比2011年同期增長了33%。這已經是復星醫藥連續多年以高於行業平均速度的方式實現增長。在復星醫藥這種高速成長的背後，實質上隱現著復星醫藥與其它醫藥企業不同的發展思路。

復星系的靈魂人物郭廣昌曾言“復星過去15年來最大的成功就是抓住了機遇。”而通過借助資本參股或控股優質資源無疑是其抓取機遇的具體舉措。然而，在資本的魔力早已被大眾所認識的當下，在市場經濟已經足夠發達的中國，為什麼卻只有復星醫藥這樣一家民營背景的醫藥企業可以在中國醫藥市場轉型升級的過程中準確的抓取其優質的資源？它又是如何將這麼多的優質資源盡歸麾下？它長袖善舞的秘密又在哪裡？

親近資本

4月24日，復星醫藥發佈公告稱：香港聯交所上市委員會於2012年4月19日舉行上市聆訊，審議上海復星醫藥股份有限公司發行不超過4.76億股境外上市外資股或不超過5.48億股境外上市外資股並於香港聯交所主板上市的申請，公司H股保薦人已收到香港聯交所向其發出的信函。儘管公告同​​時聲稱該信函並不構成正式的上市批准，香港聯交所仍有對公司的上市申請提出進一步意見的權力。但是業界普遍認為，鑑於復星醫藥的資本市場運營經驗以及復星系的商譽，復星醫藥的H股上市基本已是定局。

據此前復星醫藥披露的信息，此次復星醫藥擬在H股籌資6-8億美元，發行的H股規模將不超過發行後公司總股本的20%，並附有不超過本次發行的H股股數15%的超額配售權，其募集的資金主要將用於境內外併購、國際研發平台和研發體系建設。

就在此前一天，4月23日，復星醫藥同樣發布了其債券募資的公告。公告稱，復星醫藥發行公司債券的申請已經獲得了證監會的許可，擬向社會發行面值不超過30億元的公司債券，首期發行規模為15億。

事實上，充分利用資本市場為自我的發展融資已經融入到復星醫藥發展的基因之中。據復星醫藥​​的官網資料顯示，1994年才成立的復星實業（復星醫藥的前身），在1998年便已經登錄了資本市場，並且在2006年還曾獲得國際金融公司IFC3.2億的熊貓債券貸款。這在國內的醫藥同行還在一板一眼的依靠自有積累推進自身發展的時代，復星醫藥運用資本發展的眼界和手段無疑是超前的。

與此同時，復星醫藥籌集和運作資金的能力也是讓它的同行望其項背。 2011年2月，復星醫藥的母公司復星集團宣布，與全球最大私人股權投資公司之一的凱雷投資集團進行戰略合作，以各50%的出資比例共同認繳出資1億美元，成立一隻基金。隨後又聯姻美國保德信保險集團，將成立一隻總規模為6億美元的股權投資基金。與強勢金融機構以及全球精英的結盟讓復星醫藥找到了撬動產業的支點。

“復式”擴張

3月24日，復星醫藥發布了其2011年的財務報告，報告信息顯示，2011年，复星醫藥實現營業收入64.86億元，較2010年增長了42.37%，實現營業利潤15.80億元，比2010年增長38.59%，利潤總額增長了43.65%。這已經是復星醫藥連續多年以高於行業平均速度的方式增長，然而這種高增長卻並不完全依賴於企業的經營，而更多反映的是資本的意志。

這家以乙肝診斷試劑起家的醫藥企業，從它自成立之日起，通過資本的方式對外擴張便如影隨形。郭廣昌曾經坦言：“現在有些人把復星說成一個神話，給人的感覺是，好像這幫人運氣特別好，摔了一跤，都撿到了金子。沒那麼容易，很辛苦的。復星的第一個100萬是靠諮詢賺到的，靠知識賺錢；第一個1000萬是房地產營銷做到的；第一個億是靠生​​物製藥賺來的；而第一個10億是通過資本與產業相結合達到的，復星發展的軌跡實際上非常清楚。”

在復星系，併購整合，控股參股是他們的商業信仰。而復星醫藥的成長史同時也是“復星系”發展的一個縮影。作為復星系旗下負責醫藥投資的子公司，復星醫藥近年來秉承了其母公司的投資禀賦，整合動作頻頻。成立10多年以來，復星醫藥先後控股、參股投資了近40家企業，比如說控股了重慶藥友製藥、江蘇萬邦醫藥等企業，參股國藥控股、天津藥業集團、漢森製藥、海翔藥業等。

近十年來國內市場化的商業環境無疑給了復星醫藥PE化的生存空間。中國的醫藥行業已經進入了一個快速的、大規模的整合時代。整個行業從過去2000億元、3000億元逐漸跨入萬億元，可見的未來是2萬億市場的空間。而中國有4700家生產商，13000家流通商，集中度低、競爭無序、產品低層次競爭、創新能力弱，也使得復星醫藥的併購整合成為了可能。

產資結合

儘管對外投資已然是復星醫藥重要的發展戰略，然而對復星醫藥來說，它卻並不願意被看做一家純粹的PE機構。

復星醫藥的董事長陳啟宇曾告訴記者，“如果我們醫藥企業，只注重收購兼併，不注重內生增長，這條路肯定也走不遠。”在陳看來，跨國製藥企業，比如強生，實際上它的併購整合和內生增長，都是作為企業的主要的核心。而復星醫藥的實際控制人郭廣昌也否認外界對復星醫藥只懂財務投資的刻板印象，郭曾說“一些人講來講去就看出我們很懂得財技，很懂資本市場，其實如果離開了復星含辛茹苦地培養這些產業，含辛茹苦地去創造利潤，含辛茹苦地一步步提升我們的管理，資本市場會認可你嗎？不可能的。”

人們曾經試圖用巴菲特的商業框架來解釋“復星系”，也有人從復星醫藥乃至整個“復星系”的活法中看到了當年德隆的身影。而事實上，復星的投資模式與以上兩者都神似，但又有所不同。

在一位業界人士看來，復星醫藥實際上是通過股權紐帶，從而建立了一個長期的戰略聯盟，像國藥控股及其相關的還有一致藥業、國藥股份，它們都是上市公司。而整個復星醫藥就是由這些群組成的。事實上，目前復星醫藥已經形成了從藥品研發、藥品製造到藥品流通和零售的整個產業群，並且復星醫藥的這一觸角已經延伸到醫療服務領域。通過資本帶動產業，再通過產業打通資本市場的通路似乎是復星醫藥運作的重要模式。

2012年4月，復星醫藥的港股上市聆訊獲得通過，這意味著復星醫藥很可能成為既上藥之後第二家實現A+H股上市的醫藥企業。而赴港上市，實質上也是復星醫藥產業帶動資本，資本驅動產業發展思路下的一個縮影。